В 2017 году Комитет по альтернативным справочным ставком принял решение о замене ставки LIBOR ставкой обеспечения финансирования сроком на один день SOFR. В основу ставки SOFR легли сделки РЕПО, где в качестве залога выступали облигации Казначейства США. Вслед за западными тенденциями, в 2019 году была пересмотрена методология расчета идентичной ставки РЕПО в Казахстане TONIA.
Сегодня TONIA является ключевой средневзвешенной ставкой операций РЕПО на денежном рынке. Более того, ставка TONIA – это своего рода ориентир для НБРК, который позволяет регулятору контролировать стоимость фондирования на краткосрочном и среднесрочном горизонтах. Соответственно, TONIA в любой момент времени справедливо отображает стоимость денег на коротком промежутке в один день.
Несомненно, операции РЕПО со ставкой TONIA являются привлекательным способом хеджирования процентного риска для инвесторов. В TPIB пошли дальше и внедрили данный инструмент в рынки капитала.
В 2021 году состоялась дебютная сделка по выпуску долговых ценных бумаг с привязкой купонной ставки к TONIA в объеме 12.5 млрд тенге. Эмитентом выступил Евразийский Банк Реконструкции и Развития (EBRD), чей рейтинг составляет ААА, а облигации находятся в корзине ГЦБ. TPIB являлся эксклюзивным андеррайтером по этому выпуску.
Данный выпуск облигаций с привязкой к TONIA представил рынку новый безрисковый инструмент, позволивший удовлетворить высокий спрос на государственные ценные бумаги в стране, и тем самым решив проблему с высоким уровнем свободной ликвидности.
На сегодняшний день выпуск облигаций EBRD с привязкой к TONIA не является единственным. Подобной структурой уже заинтересовались корпоративные клиенты, а Министерство финансов готовит очередное размещение. Мы считаем, что данный инструмент сможет получить повышенный спрос в будущем ввиду его уникальности и пониженного риска для инвесторов, а также справедливой оценки долговых финансовых инструментов высокого кредитного качества.